【资料图】

上星期，遭到原油端的带动，燃料油单边价格阅历了冲高回落然后有所企稳的走势，到周五高硫燃料油期货FU主力录得2578元/吨，环比前一周上涨6.1%；与此同时低硫燃料油期货主力录得3379元/吨，环比前一周上涨2.7%。LU2105-FU2105价差到上星期四来到786元/吨，环比前一周跌落73元/吨。外盘方面，到周五时新加坡高硫380cst燃料油掉期M1合约录得395美元/吨，环比前一周上涨2.1%；与此同时新加坡Marine0.5%燃料油掉期M1合约录得513.5美元/吨，环比前一周上涨1.4%。外盘Marine0.5%vs380cstHSFO掉期价差M1到周五录得118.5美元/吨，环比前一周跌落1.05美元/吨。

原油价格在上星期一冲高，Brent一度打破71美元/桶。但随后世界油价敏捷回落，并从周三开端有所企稳并进入更陡峭的上行趋势。咱们现在以为油价的多头逻辑并没有明显回转，上星期的冲高回落一方面是前期价格上涨过快，其间包含部分对沙特突击事情的定价，而现在看当地设备并无本质损坏，这种“溢价”也就被证伪了。另一方面，美债利率与美元指数的走强对油价上行走势发生扰动。但总的来说，原油基本面趋紧的态势并没有改动，因为欧佩克的慎重增产以及美国页岩油供给康复受制于本钱开支的实践，在疫情后需求逐渐康复的布景下供给端难以彻底匹配，这种供需错配的格式促进了过剩库存继续去化，也对原油的期现价格构成有力支撑。在这种供需格式被打破前，咱们以为油价仍有继续上行的空间与驱动，因而保持对原油端慎重达观的情绪，下流燃料油单边价格有望继续遭到本钱端支撑。当然，现在仍然不能彻底忽视下行危险，伊朗石油提早回归商场与欧佩克在下次会议大幅增产均是明显的潜在利空要素，因而关于原油以及燃料油单边价格咱们不主张过度追高。

就燃料油本身基本面而言，近期凹凸硫燃料油的强弱态势出现一些边沿转向的态势(低硫边沿转弱，而高硫有所企稳)。咱们在此条件到了各自的潜在驱动，高硫燃料油在于中东等地发电需求的季节性上升，而低硫燃料油在于高估值(此前低硫燃料油裂解价差在众成品油中体现相对偏强)引发的供给添加。现在来看，这两种驱动都已经有所展示，但并不算很明显。高硫方面，咱们近期看到中东与南亚等地的燃料油需求有添加痕迹，别的船期数据显现沙特燃料油进口在3月份环比有明显反弹(3月估计进口71万吨，环比2月添加44万吨)，但间隔旺季的收购量仍有添加空间。从低硫燃料油边沿转弱的驱动来看，近期部分亚洲地区炼厂在增产低硫燃料油，但我国的供给还没有看到这种趋势(参阅金联创计算1、2月份国内低硫产值均在70万吨左右)。别的，因为3、4月份包含我国在内亚洲地区将进入炼厂会集检修期，而巴西的出口现在看还处在低位，因而咱们估计低硫供给在短期明显添加的概率也不大。

总的来说，咱们以为在原油端上行的大趋势下，凹凸硫燃料油单边价格有望进一步抬升。二者本身基本面现在看并没有大的对立，前期凹凸硫继续分解的态势已明显缓解，但现在要回转还缺少满足的驱动。因而咱们估计短期凹凸硫燃料油各自裂解价差以及二者间的价差或出现偏震动走势。内盘方面，近期FU对外盘价差继续处于偏低位区间，这种结构也有利于剩下仓单的，咱们看到上星期交割库有9100吨仓单刊出，仓单总量也降至20万吨以下。参阅交易所数据，库存小计项目相同减少了9100吨，因而这些仓单可能是被终端消费商场实践消化掉了。未来假如高硫燃料油仓单的消化进程可以顺利进行，FU盘面体现有望在现有基础上走强。

战略：FU单边慎重看多；LU单边慎重看多；

危险：欧佩克未来增产超预期；伊朗石油提早回归商场；炼厂开工大幅上升；航运需求改进不及预期；馏分油商场体现不及预期；LU仓单很多注册；FU仓单很多刊出。